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1、天天付刷卡機刷卡顯示交易失敗

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日前，大連萬達商管集團申請發債60億被監管層問詢，引發了外界關注。值得注意的是，問詢中再次提到對賭協議一事。萬達商管當初從港股私有化退市，后面要上A股沒成，然后現在又再次沖擊港股IPO。如果今年還不能成功上市，大連萬達商管集團需向上市前投資者支付約300億元股權回購款。

因為這些事，王健林最近也是忙得焦頭爛額。

01 境內債發行遭問詢

據證監會網站，3月21日，證監會發布《關于大連萬達商業管理集團股份有限公司向專業投資者公開發行公司債券申請文件的問詢函》。

主要有兩個問題：

一是根據申報材料披露，發行人子公司珠海萬達目前正申請在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，發行人需向上市前投資者支付約300億元股權回購款。監管機構要求補充說明子公司珠海萬達上市進展情況，并評估上述事項對發行人短期償債能力的影響。

第二個，根據申報材料披露，近三年及一期發行人籌資活動產生的現金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。監管機構要求補充說明籌資活動現金流量凈額持續大額為負的原因及合理性，并評估對本次債券償付的影響。

資料顯示，該筆債券為大連萬達商管2023年面向專業投資者公開發行的公司債券，品種為小公募，擬發行金額為60億元。

雖然經過了前幾年的大幅降債，萬達已經把負債水平降到了足夠的安全線，但是萬達的債務壓力其實仍然不小。

由于近年來萬達商管籌資性現金流持續凈流出，可以看出公司外部融資渠道不暢，公司再融資壓力較大。

02 債務壓力不小

據《拾鹽士》援引DM查債通數據顯示，目前“萬達系”旗下共有4筆存續的美元債，存續金額共計17.495億美元。而在年內，“萬達系”將有7.495億美元海外債臨期，其中最為緊迫的有兩筆，一筆是3月21日到期的大連萬達集團3.495億美元8.875％債券，另一筆是7月23日到期的大連萬達商管4億美元6.875％債券。

所以，今年以來萬達重啟了停滯已久的海外融資。

1月中旬，大連萬達商管發行了一筆2年期的4億美元債，息票率11％。2月，大連萬達商管發行了一筆3億美元債券，票率為11.00％，資金用途為現有債務再融資。

境內債方面，據DM查債通數據顯示，萬達商管共計有5筆境內債券到期，另有4筆債券行權到期，涉及資金154.45億元。不過年內沒有到期的債券。

根據最新的數據，萬達商管非流動負債有2327.32億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1147.74億元。流動負債679.84億元，主要為一年內到期非流動負債。

從流動性上來看，萬達商管賬上貨幣資金有341.94億元，目前看還可以覆蓋短期債務，現金短債比為1.36。然而，萬達商管短期償債能力指標流動比率和速動比率等在下滑，說明流動資金對短期債務的覆蓋力在下降。

03 對賭協議

另一個值得關注的問題是——珠海萬達商管坎坷的上市之路。

2016年，港股萬達商業不滿于市值偏低，選擇退市，改道A股排隊，不料遇到樓市調控期。房地產A股上市幾乎全部停滯。苦等六年后，仍未如愿。

為了更好的滿足上市要求，王健林把大連萬達商管里的輕資產——物管和商管分拆，然后商管部分納入“珠海萬達商管”，獨立IPO。為此，萬達引來了PAG、碧桂園、騰訊、螞蟻等投資380億元持股21.17％，當時大連萬達商管的估值已高達1800億元。

作為履約，萬達和投資方簽訂了一份對賭協議。2021年、2022年、2023年萬達商管凈利潤將不低于51.9億元、74.3億元和94.6億元，三年累計承諾超過220億元的凈利潤。若未完成業績承諾，萬達方面將以股份或現金補償投資者。另外，珠海萬達商管若不能于2023年底成功上市，萬達商管集團需向上市前投資者支付約300億元股權回購款。

王健林必須加快珠海萬達商管的上市進程。

2021年10月21日，成立不久的珠海萬達商管在港交所首次遞交招股書，6個月后招股書失效。2022年4月22日，珠海萬達商管遞交了第二份招股書，半年后再度失效。到10月25日，珠海萬達商管已是三度遞表。

早在今年2月6日舉行的萬達商管美元債發行路演會上，萬達方面預計將在2023年二季度完成香港IPO上市。

不過直至目前，珠海萬達商管仍未通過聆訊，其上市進展依舊未有更新。拖得時間越長，對萬達的負債水平和資金能力都是更大的考驗。

04 成功抄底？

在過去兩年樓市低迷時期，王健林和萬達商管抓住了很多機會。

比如去年3月28日、4月1日，萬達集團先后與鑫苑集團、建業集團簽署戰略合作協議。鑫苑與建業將各自全部商業項目整體出租給珠海萬達商管或其關聯方，珠海萬達商管全面負責招商、租賃、運營和物業管理。

此后，萬達商管官宣拿下了北京SOLANA藍色港灣和北京五棵松卓展購物中心的整體經營管理權。7月，萬達接手了合肥一個爛尾樓項目。9月，萬達開始在全國接手5家奧克斯廣場。

此外，萬達還獲得北京藍色港灣20年的管理權、五棵松卓展中心等項目。

萬達商管集團2022年業績快報顯示，萬達商管2022年收入553.1億元，其中租金收入508.5億元。截止去年底，萬達商管累計開業473個項目，管理商業面積6556萬平方米；在建萬達廣場187個。

近年來，萬達商管憑借輕資產模式，快速擴張，項目越來越多，盈利能力也大大增強。

具體而言，現在的“萬達廣場”，基本由萬達負責選址、設計、建造、招商和管理，由第三方投資，建成后使用萬達廣場品牌和商業信息化管理“慧云”系統，租金收益由投資方與萬達按比例分成。

所以，萬達商管已經不再從事新的房地產開發和銷售業務，成為一個純粹的商業物業持有和運營管理商，市場估值也比較高。目前港股物業股市盈率（TTM）可達30~40倍，如果成功上市，王首富可能又要笑傲江湖了。

本文源自財通社

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